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北鼎股份(300824):短期经营承压 期待逐季改善

发布日期:2023-03-30 18:43:15 来源:广发证券股份有限公司 分享


(资料图片仅供参考)

收入下滑,利润端持续承压。公司披露2022 年年报,全年实现营业收入8.05 亿元(YoY-5.0%),归母净利4697 万元(YoY-56.7%),毛利率48.7%(YoY-0.7pct),净利率5.8%(YoY-7.0pct)。2022Q4 单季营业收入2.70 亿元(YoY-11.2%),归母净利2026 万元(YoY-49.1%),毛利率51.1%(YoY+1.1pct),净利率7.5%(YoY-5.6pct)。Q4 收入同比下降,原因:(1)内销增速放缓。国内消费整体消费趋弱,行业整体增速放缓;(2)海外需求低迷,OEM/ODM 业务降幅明显。Q4 毛利率同比提升,但净利率下降5.6pct,主要原因:公司加大自主品牌业务投入,持续推进人才吸引与培育、品牌推广、自营门店拓展、数字化建设等,导致费用率提升:Q4 销售、管理、财务、研发费用率分别同比+4.2pct、-0.2pct、+0.9pct、-0.2pct。

海外代工业务持续大幅下滑,内销相对Q3 改善。(1)分业务,2022Q4自主品牌实现收入2.50 亿元(YoY+5.5%),其中海外自主品牌收入0.35亿元(YoY+47.6%),国内收入2.16 亿元(YoY+0.8%),环比Q3 国内收入增速加快10pct,内销有所改善;2022Q4 代工业务实现收入0.19亿元(YoY-71.0%),海外代工业务依然下滑明显。(2)分产品,Q4 电器类收入1.92 亿元(YoY+14.9%),保持良好增长;用品及食材类收入0.58 亿元(YoY -16.9%)。

盈利预测与投资建议。2022 年受疫情以及海外需求趋弱的影响,公司收入与利润端均承压,但公司定位高端,符合国内消费升级趋势,另外海外自主品牌拓展顺利,未来发展空间大。预计公司23-25 年归母净利同比增长82%、30%、23%,考虑到公司定位高端,自主品牌业务持续推进,短期业绩承压,长期向好,给予2023 年PE 38x,即合理价值9.92 元/股,维持“增持”评级。

风险提示。产品集中度较高、汇率大幅波动、原材料价格大幅上升。

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